Le regard de JPM : Actifs obligataires - privilégiez les maturités courtes face au risque inflationniste

Après une année 2022 marquée par des records d’inflation dans les économies développées, 2023 a vu une normalisation s’opérer, avec une hausse des prix et services se rapprochant de la cible des 2% visée par les Banques Centrales (FED et BCE). Cette désinflation observée de part et d’autre de l’Atlantique a amené la FED à annoncer une pause dans son cycle de hausse des taux entamé en 2022. Cette communication a clairement changé la donne, en ancrant chez les investisseurs de fortes anticipations de baisses de taux tant aux Etats-Unis qu’en Europe pour 2024, permettant ainsi au marché obligataire de très bien performer lors des deux derniers mois de 2023.

Que faut-il penser de cette tendance et doit-on « prendre le train en marche » sur les marchés obligataires ?
Plusieurs éléments nous amènent à avoir une vue favorable sur cette classe d’actifs. Tout d’abord, même si le nombre de baisses de taux mises en œuvre par les Banques Centrales en 2024 sera plus faible qu’anticipé fin 2023 (trois ou quatre baisses plutôt que six ou sept), la tendance de fond est engagée. Il nous semble que les investisseurs jugent davantage le mouvement qui est enclenché plutôt que son amplitude. Mécaniquement, la baisse des taux à court terme devrait se répercuter sur les taux à plus longue maturité (3, 5, 10 ans) assurant ainsi une revalorisation du prix des obligations et la performance de cette classe d’actifs. Parallèlement, la baisse des taux administrés par les Banques Centrales rendra moins attractive la performance des fonds monétaires, aujourd’hui voisine de 4%. Leur encours atteint aujourd’hui près de 1 700 Mds€ en zone euro et certains investisseurs arbitreront probablement pour partie ce type d’actifs au bénéfice de supports obligataires plus rémunérateurs. Ces flux de souscription alimenteront là-aussi la bonne tenue du marché obligataire.